| 乳制品：龍頭優(yōu)勢凸顯 |
| 乳制品作為價格帶窄的消費(fèi)品，經(jīng)歷了行業(yè)黃金十年的快速成長期，兩強(qiáng)格局初現(xiàn)，未來龍頭公司的集中度提升仍有較大空間。我國乳制品行業(yè)與國外不同，國外乳制品種類多，而國內(nèi)乳制品則主要以飲用奶和酸奶為主，兩者的規(guī)模之和占乳制品總規(guī)模的97%以上，兩者之間生產(chǎn)工藝壁壘不大，因此乳制品屬于品類較少的消費(fèi)品行業(yè)。按照國際經(jīng)驗(yàn)，價格帶窄且品類較少的行業(yè)容易形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭格局。目前，我國乳制品行業(yè)中伊利和蒙牛兩家的市占率從2001年的13%一路提升至現(xiàn)在的33%。目前來看，我國乳制品行業(yè)正在步入低速成長的成熟期，未來競爭將會更加激烈，優(yōu)勢企業(yè)有望通過搶占份額或收購兼并方式實(shí)現(xiàn)集中度的進(jìn)一步提升。 隨著行業(yè)進(jìn)入低速增長期，龍頭公司的優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)，伊利不斷向高端產(chǎn)品布局，毛利率提升迅速。高毛利率疊加低銷售費(fèi)用率，使得伊利的凈利率在最近幾年保持穩(wěn)定增長，與競爭者逐漸拉大差距，推動其收入、凈利潤持續(xù)提升，預(yù)計(jì)進(jìn)入成熟期后，擁有規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢的龍頭伊利的盈利能力會繼續(xù)穩(wěn)定提升。 |